中原时报记者 于娜 见习记者 赵文娟 北京报说念

　　在医药零卖行业举座放缓蔓延节律的布景下，安徽头部连锁药房企业华东说念主健康（301408）（301408.SZ）却反治其身，再次抛出重磅收购计较。近日，公司公告拟以3.27亿元现款收购福建、浙江三家医药连锁公司股权，其中一家标的金钱评估升值率高达近24倍，激励市集对其激进蔓延方法的深度注视。

　　据《中原时报》记者不王人备统计，这已是其2023年上市以来的第6次较大的股权收购，限制2025年一季度末，公司商誉随之飙升至9.88亿元。耐东说念主寻味的是，在惩办层大举并购的同期，阿里健康、华泰大健康、赛富投资等机构推动却在密集减握。这场“激进蔓延”与“成本除掉”的角力，折射出医药零卖行业整合期的深层矛盾。《中原时报》记者致函华东说念主健康，采访公司并购及推动减握等问题，限制发稿未收到回话。

　　华东说念主健康“三高”并购隐忧突显

　　与行业举座放缓蔓延圭表不同，华东说念主健康自上市以来一直束缚地买买买。

　　华东说念主健康是一家医药流畅企业，当今障翳医药零卖、医药代理及末端集采、研发坐褥等界限。由于起步于安徽省合肥市，长久聚焦省内市集，华东说念主健康稳居安徽地区龙头连锁药店地位。自2023年上市以来，华东说念主健康启动围绕“深耕安徽、聚焦华东、辐照附进”的发展计谋，加快网点迷惑，门店限制从2022年993家（直营）蔓延至2024年的1,774家，门店障翳区域从安徽、江苏、河南蔓延至浙江、福建市集。

　　归来上市以来，华东说念主健康先后完成对舟山里肯、六安吉利、安吉庶民缘等股权的收购。而在收购舟山里肯之前的12个月里，公司已进行了14项同类金钱购买，波及金额3.89亿元。若加上本次收购价款，华东说念主健康上市以来两年以来股权收购累计超10亿元。

　　（截图来自2024年年报）

　　固然在上市连锁药店中，门店蔓延虽已经主基调，但事实上，本年以来，举座增速已显赫放缓，关店与结构退换力度同步加大。当同业纷繁放缓脚步、优化布局时，华东说念主健康却反治其身，逆势加快蔓延圭表。

　　这次往复公告观念，华东说念主健康拟以1.33亿元购买闽哲汇握有的扬祖惠民46.01%股权、1.25亿元购买海华医药46.01%股权以及6,825.98万元购买桐庐怡生堂70.01%股权。同日，公司发布的变更召募资金用途的公告观念，华东说念主健康将用于原募投名堂“营销蚁集迷惑名堂”的部分召募资金1.31亿元，变更用于购买前述标的股权。除变更部分召募资金外，其他主要资金着手于自有或自筹资金。

　　值得一提的是，这次往复最终采用的是收益法评估结尾手脚本次评估论断，扬祖惠民、海华医药、桐庐怡生堂三家标的的评估升值率分袂高达892.79%、1,029.40%、2,350.84%。此外，在功绩欢喜和功绩赔偿方面，两边条约如标的公司本体兑现的销售额、净利润低于欢喜销售额、净利润的，则欢喜义务东说念主应按照本条约商定对华东说念主健康给予现款赔偿。

　　（截图来自收购公告）

　　在高频次、高溢价并购驱动下，华东说念主健康商誉限制握续攀升，减值风险缓慢鸠合。2023岁首，公司商誉仅为1.90亿元。限制2025年一季度末，公司商誉余额已达9.88亿元，占总金钱的20%。公司提醒称，本次收购的吞并成本大于可鉴识净金钱公允价值的差额将阐明为商誉，本次收购存在因将来整合不获胜、宏不雅经济、行业变化等原因导致商誉产生减值的风险，从而可能出现影响公司损益的风险。

　　中国投资协会上市公司投资专科委员会副会长支培元对《中原时报》记者暗示，“在医药零卖行业政策收紧、集采常态化布景下，行业竞争加重，利润空间被压缩。收购标的可能因无法符合政策变化，市集份额下滑，盈利材干削弱，导致商誉减值。”他进一步强调，“标的公司欢喜功绩的兑现如实存在要紧不笃定性。政策变动可能影响药品采购价钱、销售范围和利润水平，标的公司原有运筹帷幄方法和盈利阶梯可能受阻。况兼，行业竞争强烈，新进入者和线上渠说念的冲击，也加多了标的公司完获胜绩欢喜的难度。若无法兑现欢喜功绩，不仅商誉靠近减值，还可能影响公司举座财务景色和市集信心。”

　　功绩增势与推动减握的“背离迷局”

　　从功绩发达看，营收与净利润的双增长，约略恰是华东说念主健康勇于逆势加码蔓延的中枢底气场地。2024年，公司兑现贸易收入45.32亿元，归母净利润1.38亿元，扣非净利润1.29亿元，均呈肃穆增长；2025年一季度继续增势，营收12.67亿元，归母净利润6,122.23万元，同比增幅显赫。值得缓和的是，尽管基本面向好，公司近两年却频遭外部推动减握，酿成“功绩增长”与“推动退出”的广漠反差。

　　从推动减握轨迹看，机构退出节律密集。赛富投资首当其冲，2024年9月25日至2024年12月2日历间，赛富投资通过聚首竞价往复神志累计减握公司股份400万股，占公司总股本的比例为1%，这次减握完成后，赛富投资整个握有华东说念主健康股份25503267股，占总股本的6.38%。2025年4月20日，其限度的四家机构再度抛出减握计较，拟于2025年5月15日至2025年8月14日历间以聚首竞价往复、巨额往复神志减握的股份数目不杰出598.3万股（占华东说念主健康总股本的比例为1.5%）。

　　另一推动华泰大健康则通过两轮减握退出5%推动行列。华泰大健康先是通过聚首竞价往复神志整个减握华东说念主健康股份140.85万股，握股比例从5.68%降至5.38%。同庚再度减握后，握股比例进一步降至4.41%，不再属于公司主要推动。

　　值得细腻的是，在冬眠近7年后，阿里健康也启动了减握程度。

　　据华东说念主健康3月17日公告，2024年12月20日—2025年3月14日，公司推动阿里健康累计减握公司股份1,004.89万股，占总股本的2.51%，握股比例降至5%以下。这一动作源于2024年11月22日清楚的减握展望划——华东说念主健康发布握股5%以上推动减握股份的预清楚公告，阿里健康握有公司股份3004.94万股，占公司总股本的比例为7.51%。阿里健康计较自该公告清楚之日起十五个往复日后的三个月内，以聚首竞价或巨额往复神志减握的股份数目不杰出12,000,300股，占公司总股本的比例为3%。这次减握即为此计较的后续执行。

　　为何机构推动在公司并购加快期接受离场？支培元分析指出开云网页版 (中国)官方在线登录，背后存在双重逻辑：“阿里健康等机构推动在并购加快期握续减握，可能有多方面原因。一方面，约略是出于本身投资策略退换，为了回笼资金参预其他更具后劲的名堂，兑现投资组合的优化。另一方面，也可能反馈出专科投资机构对公司商誉暴增等财务蓄意的担忧。商誉暴增意味着公司金钱中存在较大不笃定性，一朝发生减值，将对公司净利润产生负面影响，侵蚀推动权力。况兼时时并购可能带来整合风险，影响公司举座运营恶果和盈利材干，这些潜在风险让机构推动接受减握以遁入风险。减握活动在一定程度上会向市集传递负面信号，可能影响其他投资者对公司的信心。”