证券时报记者 裴利瑞

当逆群众化风潮愈演愈烈，资源品的战术迫切性正在得到阛阓共鸣。

2020年以来，一场从煤炭到黄金，再到铜、银、稀土等资源品的大批商品行情飞速扩散，资源股投资重回投资者视线。近日，证券时报记者专访了西部利得基金新任基金司理管浩阳，从盘问员到行将掌舵新基金西部利得资源鑫选羼杂，他正将历经九年打磨的周期股盘问框架干涉实战。

在管浩阳看来，刻下时点投资资源股，供给比需求迫切，贝塔比个股迫切。这场仍是驱动五年的大批商品行情可能仍有契机，资源品正从“周期商品”向“战术财富”转念，融会逆群众化对资源品供给端和需求端的真切变化，是主办这轮贝塔机遇的谬误。

九年深耕周期品盘问

管浩阳自2016年入行起便深耕钢铁行业盘问。彼时，钢铁行业刚截止为期四年的下行周期，却恰逢宏不雅经济复苏与行业供给侧校正共振的历史机遇期，他入职不久便迎来了行情拐点，也从中渐渐强壮到周期股的核心王法。

“比如2017年，我也曾挖掘过一只主营石墨电极的公司。四肢真金不怕火钢的谬误材料，石墨电极的价钱4个月内飙涨8倍，个股股价也有跳跃3倍的涨幅，其时我才责任不到一年，行情的演绎超出了我的预期。这让我意志到两点：一是周期品的居品价钱弹性常常远超思象；二是行业贝塔比个股更迫切，个股可能有缺点，但行业贝塔会让它绰有余裕。”管浩阳示意。

背面几年，管浩阳从钢铁启程，把才气圈平静拓展到建筑、建材、有色、化工、煤炭等多个行业，用九年的深耕酿成了全周期品的盘问图谱，也担当起西部利得基金盘问部周期组组长。

他坦言，尽管周期行业同属大类财富，但不同子行业间的壁垒极高。比如钢铁是典型的国内周期，情切点麇集在政策与需求，而有色则是国外周期主导，比如铜、铝的价钱更多受群众供需影响。此外，有色行业细分品类繁密，贵金属、工业金属、动力金属的逻辑互异雄伟，这种跨领域的盘问，既是对才气的老到，亦然对耐性的西宾。

而这次他拟管的西部利得资源鑫选羼杂，是他在深耕了九年周期股盘问后，担任基金司理的第一只居品。

四肢新锐基金司理，管浩阳将我方界说为“基本面趋势投资者”，以景气度为投资核心，安妥边缘变化的捕捉。“周期股的波动常常由行业景气度驱动，个股阿尔法的迫切性相对次要，而若是价钱上升和企业成长性不错同期出现，股票价钱会和阛阓预期相互影响、自我强化，酿成很强的反身性，给咱们带来雄伟的投资契机。”管浩阳示意。

四大分类定位资源股

在实现无缺的周期品袒护后，管浩阳将资源股分手为四类财富，况兼针对不同类型财富构建起互异化的投资框架：

一是景气类财富，即处于上行周期且功绩极具爆发力的财富，比如黄金、白银、钾肥等。关于这类财富，由于企业盈利会跟着居品价钱束缚变动，是以价钱比估值更迫切，盘问的要点等于延续追踪价钱和阛阓预期的价钱趋势，并束缚考据功绩。

二是主题类财富，即价钱上行但还莫得功绩的财富，比如稀土、小金属等。这类财富常常估值较高，且功绩还未已毕，阛阓很难给出客不雅的估值，是以盘问的要点是价钱走势和阛阓情谊。

三是价值类财富，即价钱相对踏实且估值偏低、下行空间有限的财富，如铜、磷矿等。这类财富不错把价钱看作一个相对固定的变量，要点看公司成长性和估值的匹配经由。

四是红利类财富，即价钱踏实但股息率较高的财富，如原油、煤炭等。由于资源品价钱很难额外踏实，是以合理股息常常比其他红利类财富要高，不错要点寻找有股息率诞生可能性的财富。

“咱们的策略更倾向于以景气类财富为主，其他三类为辅，为组合挖掘更多的逾额收益。”管浩阳示意，我方会将更多目力聚焦于工业金属与贵金属，以及小金属及部分受益于“反内卷”主题的子行业，以期增强居品弹性。

比如，关于铜价，管浩阳合计在五年内值得延续情切，“铜是详情趣较高的品种，核心驱动是供给刚性，群众铜矿品位频年下跌，新矿发现难度骤增，需求端电网投资与新动力撑持雄伟，即便经济弱复苏，铜价核心仍然会在异日四至五年有所发达”。

本轮大批商品周期仍有契机

具体到本轮资源品行情，管浩阳判断：“从2020年驱动于今，本轮大批商品周期可能仍有契机，核心撑持是供给端难以逆转的刚性拘谨。”

管浩阳合计，刻下，大批商品在供给端濒临三重镣铐：

一是成本开支不及。由于矿石品位下滑、成本上升，矿山陈说率下跌，导致诚然大批商品价钱上升较多，但仍不及以刺激大范围投资，大部分大批商品尤其是有色金属领域仍然莫得很大的成本开支，企业扩产严慎。

二是优质矿山减少。由于资源浪掷，刻下大型矿山、优质矿山的勘察其实并不尽如东谈见解。

三是资源品战术地位升维。从刚果金辞让钴出口，到印尼提升镍矿关税，列国正通过行政妙技推升资源价值，异日，更多金属可能成为战术筹码，资源品正在从“周期商品”变成“战术财富”，获取壁垒将延续提升。

“刻下，诚然供给端的拘谨对资源品价钱占据主导影响，但需求端也正濒临新变量，逆群众化股东产业链重构，比如墨西哥、越南、印度赢得更多投资，这会对以铜为代表的工业金属酿成长久利好。”管浩阳示意。

在管浩阳看来，在逆群众化重塑面貌、资源战术价值被再行界说的时间布景下，供给端的刚性拘谨已取代需求端的潮起潮落，成为驱动周期的核心引擎体育游戏app平台，为资源品构筑起长久的价值撑持。