华尔街见闻

　　摩根士丹利合计，关税威迫狂妄，镌汰经济败落可能性，同期伴跟简直践性的货币宽松和监管松开，臆想标普500指数到来岁二季度将高潮9%，臆想10年期好意思债收益率将降至3.45%。臆想好意思元指数到2026年中将贬值9%至91，因好意思元强势时期背后有两大中枢驱能源正在隐没：好意思国相对其他G10经济体的增长上风和收益率上风将大幅减弱。

　　尽管经济增长放缓，且策略省略情味较高，然而摩根士丹利看好好意思国股债，并预期好意思元将走弱。

　　5月21日，据追风往还台音问，摩根士丹利在最新中期策略预测论说中称，臆想下半年好意思元将络续贬值，但好意思国股债等钞票仍然将是民众资金“避无可避”的遴荐。

　　论说指出，尽管靠近经济增长放缓，类似前所未有的策略省略情味，但臆想至2026年中，好意思国钞票全体推崇将优于民众其他阛阓，意义是关税威迫狂妄，镌汰经济败落可能性，同期伴跟简直践性的货币宽松和监管松开。摩根士丹利称：

对好意思国股票持超配态度，预期到来岁二季度标普500指数将达到6500点，较现时水平高潮约9%。

臆想10年期好意思国国债收益率将降至3.45%，将为固定收益投资者创造约13%的总呈报。

好意思元指数是大摩独一臆想推崇较弱的好意思国钞票，臆想好意思元指数到2026年中将贬值9%至91，欧元兑好意思元汇率升至1.25，日元兑好意思元走强至130。

　　大摩还在论说中强调，在策略省略情味加重的环境中，把捏投资时机至关进击。

　　好意思元贬值在所不免，对冲至关进击

　　摩根士丹利合计，好意思元强势时期或已已矣，背后有两大中枢驱能源正在隐没：好意思国相对其他G10经济体的增长上风和收益率上风将大幅减弱。

　　论说格外指出，更令投资者忧心的是，好意思国货币策略孤苦性的疑虑一朝出现，很难被破除。

这可能导致番邦投资者减少对好意思钞票的成就，转向非好意思钞票，尤其在分派新资金时，同期番邦投资者加多对好意思国钞票敞口的货币对冲比例，两者齐将给好意思元带来不时压力。

　　这亦然大摩臆想欧元、日元、瑞郎等避险货币将受益的一个原因。

　　大摩示意，货币对冲将对预期呈报和呈报散布的波动性产生进击影响，关于以欧元为基础货币的投资者而言，标普500指数的预期呈报从未对冲时的0%变为对冲时的7%。

　　好意思国股债还是资金“避无可避”的遴荐

　　论说称，好意思元不时走弱无疑会生长“好意思元钞票失去避险诱导力”的叙事，何况在阛阓上已有颠倒风物，即4月好意思国钞票遭抛售技术，好意思元与标普500指数之间的联系性飙升至顶点赶巧。

　　这不顺应避险货币在股市下降时应当走强的惯例推崇。同期，本年以来欧洲股市的资金流入表露更强，也标明好意思股需求似乎正在减弱。

　　但大摩合计，对好意思元钞票需求隐没的担忧被过度夸大。数据通晓：

民众股票基金对好意思国的成就变化并未超越曩昔一季度指数权重的变化。

番邦持有的好意思元债券数目达到历史最高，标明非好意思投资者仍在购买好意思元钞票，尤其是高质地好意思元钞票。

　　论说称，好意思元钞票的阛阓体量还是无可替代的上风。好意思国约50万亿好意思元的可投资股票市值简直是第二大阛阓欧洲的五倍，超越一半的高质地流动性固定收益钞票以好意思元计价。即使资金大范围流出好意思国钞票，可替代的投资阛阓也极为有限。

　　不外，大摩同期也指出，这并不料味着翌日不会出现好意思元钞票的替代品。仅仅阛阓范围的改变需要时刻，这意味着现时“别无遴荐”（TINA）的阛阓主题仍将不时。

　　关于股票阛阓，大摩的策略师合计，中好意思营业垂危地方的狂妄镌汰了经济败落的可能性，并列除了最顶点的下行风险。

　　这意味着，股市短期内不太可能跌破4月份的低点，尤其是研究到本年迄今为止的大幅下降主若是对关税冲击的响应。

　　大摩的股票策略师臆想，翌日的好意思国策略议程将更具宽松性。

　　关于国债阛阓，大摩合计经济放狂妄好意思联储降息最为进击。好意思债收益率预测更侧重于低增长和宽松策略。

　　大摩臆想好意思联储降息的次数将超越阛阓现在的预期，这将导致国债收益率下降，尤其是在2026年头。

　　择时是关节

　　论说称，在2025年的预测中，大摩就忽视了“择时至关进击”，合计地缘政事省略情味和高估值意味着投资者应保持生动应变。在最新的论说中，大摩合计，这一不雅点仍然适用。下半年关怀以下几个策略变化的时机：

关税策略：臆想阛阓聚焦的好意思国要点营业伙伴的关税水平将不时，会有不停变化的规则日历和潜在临时升级

财政策略：臆想第三季度末通过《减税与服务法案》（TCJA）展期

金融监管：巴塞尔公约III结尾提案（臆想于2025年第四季度）将对质券化居品和金融股产生要紧影响。

货币策略：好意思联储料将在2025年剩余时刻保持利率不变，直到2026年第一季度才运行降息，全年共降息175个基点，而阛阓现时仅计价两次降息。

　　摩根士丹利建议，研究到策略决定变得与阛阓雷同难以预测，投资者应保持生动，以把捏策略变化带来的投资契机。

　

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